同一生态中的项目之间可能产生奇妙的组合，促进生态的整体发展。近期老牌合成资产项目Synthetix生态中有一系列项目即将上线主网，并部署到以太坊二层扩容方案Optimism上，这可能带动Synthetix中合成资产的需求，增加合成资产的交易量，使SNX的质押者盈利增加，新的代币也将部分分发给SNX的质押者。

当前已知的Synthetix团队创建的生态项目包括期权协议Lyra、二元期权Thales、交易平台Kwenta、资金筹集平台Aelin、资产管理平台dHedge。本文PANews将介绍这些项目及进展，探讨合成资产生态的发展前景。

Lyra Finance

因为期权交易的高风险，即使是在中心化交易所中，期权合约的买卖价格之间也有较大价差，去中心化交易所（DEX）中的期权交易则更难控制流动性提供者的风险。Lyra的优势在于通过主动风险管理来降低流动性提供者的风险，提高自动化做市商（AMM）的流动性。

我们知道，在现货交易中，如果以4000美元的价格买入1ETH。当ETH的价格跌至3000美元时，投资者将损失1000美元。同样以4000美元为保证金，在4000美元的价格以2倍杠杆做多2ETH的合约。当ETH的价格跌至3000美元时，投资者将损失2000美元。若忽略期货中的溢价与资金费用，期货交易可以看作只是带杠杆的现货。总体上，期货与现货的收益/损失与价格之间呈线性关系，如下图所示。

期权交易中的亏损和收益则更加“暴力”。对于大多数OTM（Out of the money，行权价在资产价格之外）期权，交割日期前，资产价格可能达不到行权价，购买期权的损失保持100%。实际上，期权费与保险费共用一个英语单词“Premium”，期权费也被称为保险费，即通常情况下购买后都没有收益，但是当达到一定条件时，收益将急剧增加。

以下图所示，以购买看涨期权Call为例，在达到行权价Strike之前，损失为固定的100%，即购买期权的全部本金。当达到Break Even时，收入刚好覆盖购买期权的成本，总收益为零。倘若价格继续上涨，收益将急剧增加。如果将现货或低倍杠杆的期货与期权放在同一坐标系中，期权对应的图形斜率更大，可以理解为期权的杠杆倍数更高。

因为风险的不同，链上现货、期货、期权协议的流动性差别很大。在链上为现货资产提供流动性相对比较简单，可以直接使用Uniswap等AMM，即使基础资产的价格相对定价资产上涨一倍或者下跌50%，无常损失相对于持有两种资产也只有5.7%。而为期货交易平台提供流动性更难，风险将成倍增加，以永续合约Perpetual为例，根据CoinGecko数据显示，截至8月24日，PERP流通市值约为7.6亿美元，但协议的总锁仓量只有1240万美元，官网显示BTC/USDC与ETH/USDC这两个主要的交易对过去24小时交易量之和约为1380万美元。

考虑到为期权交易中的高风险，在链上以AMM的形式为期权交易提供流动性更加困难。在期权中，Delta、Vega、Gamma、Theta和Rho都可以反应当前价格的敏感性，具体的含义、特点以及计算方法如下表。Lyra根据Delta和Vega来动态调控AMM的风险。

Delta对冲

Delta是最重要的期权敏感性指标，Delta=期权价格变化/现货价格变化，意味着现货波动一个单位时，期权价格的变动幅度。

在传统金融中，投资者也经常通过Delta中性策略来构造包含期权的组合头寸。Lyra以在Synthetix上交易的方式来对冲流动性提供者的Delta，控制流动性提供者的风险，使整体Delta回归中性。Lyra中的Delta对冲步骤如下：

1. 计算每一个期权产品的Delta，详细数字会显示在交易页面。

2. 获取每一个AMM的净头寸。

3. 将每一个AMM的净头寸与对应的Delta相乘。

4. 计算每一类产品的上述乘积之和，得到净Delta。

5. 买入（Delta为负时）或卖出（Delta为正时）与净Delta同等数量的代币，以使底层资产回到Delta中性。

例如，若ETH只有Delta为0.5和0.3的两个产品，AMM分别做空了10 ETH和做多3ETH，那么净Delta = 0.5 x (-10) + 0.3 x 6 = -3，这意味着AMM做空了3ETH，需要从外部交易所买入3ETH以回到Delta中性。

Vega风险动态调整

期权交易的价格将围绕在Black Scholes的理论值附近，但为了降低流动性提供者的风险，Lyra会依据该交易是降低总的风险敞口还是增加敞口来产生不对称的价差。增加流动池风险敞口的将会受到抑制，而降低风险的交易将会受到促进。

比如，一个根据Black Scholes定价为100美元的看涨期权，AMM的净空头头寸为500Vega的情况下，AMM可能愿意以95美元的价格买入该看涨期权，而将继续卖出该看涨期权的价格定为110美元。额外的Vega使买方价格增加了5美元。

当前进展

目前Lyra已部署到Optimistic Kovan测试网上，用户可以在上面买卖期权。在已有头寸的情况下，进行相反方向的交易会自动平仓。若要净卖出期权，则需要付出100%的保证金，同时获得期权费。如在8月19日ETH价格3000美元的情况下，卖出1ETH 8月23日交割且交割价为2700美元的看涨期权，可以获得500美元的期权费，但需要1sETH作为抵押品。到期后协议将自动进行清算。

但是考虑到提供流动性的高风险，项目方并没有提供允许用户添加流动性的UI界面。从团队处了解到，即使主网上线，初始的流动性也将从投资人和合作伙伴处募集，在成熟后，最终才会允许用户提供流动性。

Thales Matket

Thales是出身于公元前640年的古希腊思想家，他通过观察星空预测天气，判断出下一次橄榄成熟时将丰收，于是事先租下了爱奥尼亚所有的橄榄压榨机。在橄榄成熟时，因为橄榄压榨机的需求增加，他再以更高的价格出租出去而大赚一笔。

这就是记载中期权合约的第一次行使。此处，二元期权协议Thales借用了古希腊思想家的名字，它使用户能够灵活创建包括传统金融、加密资产和体育博彩等方面的衍生品。