自 2009 年比特币诞生以来，加密货币领域在很长一段时间内由 PoW (工作量证明) 机制主导。但该领域已经被推动着弃用 PoW 机制有一段时间了，而以太坊即将向 PoS (权益证明) 机制的转变不仅被认为将改变以太坊的游戏规则，也将改变整个加密货币领域的规则。摩根大通的分析师预计，到 2025 年，PoS 质押 (staking) 行业的总回报将增长至 400 亿美元。

由于 PoS 机制中被质押的代币 (staked tokens) 长期被存放在托管账户中，因此被质押的代币数量的增长带来的后果是，能够在 DeFi 协议中使用的该代币数量将减少。虽然从区块链协议的安全方面来看，这可能带来有力的影响，但也为投资者带来了一种取舍，即他们需要决定是将代币进行质押 (并赚取质押收益)，还是将该代币用于其他的收益耕作策略 (比如 DeFi 的流动性挖矿、借贷等等)。

那么，有没有两全其美的方式？流动性质押 (liquid staking) 正是旨在提供一种两全其美的方法。

什么是 Liquid Staking (流动性质押)？

顾名思义，Liquid Staking (流动性质押) 是指用户通过其质押的资产 (staked assets) 获得流动性的过程。该过程始于投资者将某种代币 (比如 ETH) 质押到某个协议中，该协议将代替用户来参与某个区块链 (比如以太坊) 的质押，并按照 1:1 的比例为用户铸造出标的资产 (本例中为 ETH) 的衍生品代币，我们称之为 Liquid Staking Token (流动性质押代币)。用户在质押代币之后，质押奖励 (staking rewards) 将会累积到其流动性质押代币中，这类似于在 DEX (去中心化交易所) 提供流动性之后所获得的流动性代币 (LP tokens)。

值得注意的是，这些流动性质押代币可以兑换为其他代币，或者用于作为 DeFi 抵押品来借出其他资产。也就是说，投资者除了能够获得质押奖励之外，还能解锁额外的收入来源！这些流动性质押代币允许投资者可以即刻赎回原始代币 (本例中为 ETH)，而无需等待解锁期。此外，当投资者质押某种代币以铸造该代币的流动性质押代币时，该投资者可以从所使用的协议提供的验证者 (validators) 中进行选择。

上图：当前实现 PoS 机制的公链包括以太坊信标链、Polkadot、Cosmos、Solana、Tezos、Algorand 等等。

市场规模 & 预期增长速率

目前，流动性质押协议 (即提供上述流动性质押服务的协议) 的市场规模为 105 亿美元，其渗透率 (即流动性质押协议中质押的代币价值，除以市场中参与质押的代币总价值) 约为 7%。如果这些数字看起来微不足道 (事实也确实如此)，那么其增长速率则看起来更加有趣。

假设如摩根大通所预测的，到 2025 年 Staking 行业产生 400 亿美元的回报，且平均的 Staking 收益率在 5-10% 范围内，那么这意味着所有被质押的代币的总价值将是在 4,000 - 8,000 亿美元的范围内。相比之下，当前所有被质押代币 (包括 ETH、ATOM、DOT 等等 PoS 公链的原生代币) 的总价值约为 1,460 亿美元，同时当前锁定在 DeFi 中的总价值约为 1860 亿美元 (截至9月15日)。很明显 ，随着预期加密领域朝着 PoS 的大规模转变，流动性质押 (liquid staking) 可能会有一个相当大的市场。

流动性质押市场的增长速率不仅取决于被质押代币的总价值，还取决于这种方式的渗透率。下表显示，即便其渗透率没有增长，流动性质押市场在 2021 至 2025 年的增长率可能在 17-40% 的范围。

值得一提的是，随着被质押代币的总价值的增长，单枚代币产生的质押奖励收益将会减少，因为这种情况意味着同一代币增发率将必须分配到更多的质押代币上面。因此，较低的质押奖励收益将意味着更高的流动性质押渗透率。事实上，如果质押者能够获得的质押奖励收益减少了 x%，那么他们更有可能会寻找其他替代性收益，从而抵消这 x% 收益的减少，同时还能够继续质押他们的代币。

市场构成

当前，流动性质押协议市场主要集中在一个协议：Lido Finance，其占据了流动性质押协议中被质押代币的总价值的 60%！自 2021 年初以来，Lido Finance 已经吸引了以太坊 (PoS 信标链) 中被质押的 ETH 总量的 17%。此外，Lido Finance 还针对 Terra、Solana 等 PoS 公链提供流动性质押方案，同时还将支持更多其他的区块链。

上图为 2021 年初以来 Lido Finance 协议中质押的 ETH 的总价值增长趋势。图源：Messari

就底层区块链而言，由 ETH 支撑的流动性质押代币 (也即投资者通过质押 ETH 而 1:1 获得的流动性衍生品代币) 占据了所有流动性质押代币供应量的 2/3 以上