原标题：dYdX是「半中心化」衍生品交易所 那么还有哪些去中心化衍生品交易所值得关注？

dYdX宣布推出治理代币DYDX，并决定对3.6万余名历史用户空投7500万枚，让整个行业都开始关注去中心化衍生品赛道。

不同于上次Uniswap的无差别空投，dYdX是按照用户的历史交易量的等级来分配数量，并且要在Layer 2版本上再次完成对应的交易量，才可最终拿到空投。

所以我们可以预见的是，dYdX在接下来的一个月时间里，交易量将会迎来激增（事实上昨天开始已经成为行业第一了）。

独角兽dYdX的这次空投，很大程度上标志着去中心化衍生品时代走来了。那么dYdX到底如何？以及这条赛道上还有哪些值得关注的项目？

「Coinbase黑帮」重要成员

Antonio Juliano于2017年创立dYdX，他此前是Coinbase和Uber的工程师，他对dYdX的定位是「世界上最大的加密货币交易所」。

由于dYdX的主要投资者以及核心成员与Coinbase高度重叠，所以可以把dYdX当作「Coinbase 黑帮」在去中心化衍生品领域的触手。

从时间维度上看，dYdX是世界第一个去中心化的加密衍生品交易所。但从当下的体量来看，则是第二大去中心化衍生品交易所（此前一直是Perpetual最大，不过昨天出现了逆转）。

Juliano对整个去中心化衍生品赛道非常乐观，他认为DEX最终将战胜CEX，永续合约又会超过其他衍生品。而dYdX就是在永续合约上发力。

“我认为过去一年在加密市场发生的最重要的事情是，真正由永续合约驱动的衍生品交易量，要远比加密货币中的其他所有东西带来的交易量加起来都大。”

dYdX创立不久就获得了a16Z和Coinbase核心成员创立的Polychain Capital的200万美元种子轮投资。

直到今年6月，dYdX完成了6500万美元的C轮融资，如果算上此前的种子轮、A轮和B轮（今年1月完成）的话，dYdX共融资8700万美元。

无论是投资阵容还是融资规模，dYdX的表现都远远超出了外界的想象力。当然这也保证了dYdX能够长期专注于对产品的打磨上——如何提供更快速的交易体验、更好地管理风险以及制定更复杂的交易策略。

那么dYdX表现如何呢？

dYdX——油电混合动力汽车

尽管dYdX在2017年就成立了，但直到2020年才构建并推出了第一个永续合约协议，然后交易量增加了40倍（从2019年的6300万美元增加到2020年的25亿美元）。

众所周知，衍生品市场远大于现货市场，而去中心化衍生品规模却才刚刚勉强追平现货，主要矛盾是衍生品的复杂性同DeFi落后的基础设施之间的矛盾。

简而言之，交易体验太差。

这种基础设施的落后既体现在网络层，也体现在应用层。

dYdX在网络层的改进是将非托管的链上结算与使用订单簿的链下低延迟匹配引擎相结合，在流动性和低滑点上改善了交易体验。

后来还推出了Layer2解决方案来提高网络的可扩展性，号称「有史以来最快去中心化交易所」。

但就应用产品而言，dYdX最大的亮点是订单簿模式——这意味着操作体验非常接近中心化交易所。而这对于一个DeFi产品来说就毫无亮点了。

dYdX有一个被广为称赞的优势，就是能够像中心化交易所那样委托止损，目前为止还没有任何一个完全去中心化的DeFi产品能够实现。

因为链上请求必然需要提交方的签名，所以dYdX把这部分功能交由链下的保管库来执行操作，再将操作后的数据重新标记到链上。

而这个链下的保管库在安全性方面，和大型中心化交易所的服务器没有任何区别。当然，采用零知识证明在理论上会更安全。

dYdX的订单簿模式在DeFi世界有些特立独行，因为DeFi对传统金融第一波最有力的冲击就是AMM模式了，不知道为什么dYdX选择这种古老的模式。

当然作为加密衍生品交易所，dYdX还是有很多独特的优势。

相比完全去中心化的衍生品交易所，dYdX的费率低、交易速度快、资产种类多……相比中心化的衍生品交易所，dYdX确实更透明且抗审查。

但dYdX上述的相对优势，反过来也可以全部当作劣势来说，毕竟相对DEX的优势完全有CEX来提供，而相对CEX的优势也可以直接选择DEX。

dYdX在DEX和CEX之间的定位，更准确来说是「半中心化交易所」。

这有些像现在的油电混合动力汽车，既无法充分满足当下的需求，更无法代表未来，注定只是过渡阶段的产物。

所以我们应该把更多的目光投向那些真正代表未来的完全去中心化衍生品交易所。

去中心化衍生品交易所盘点

除了上文具体分析的dYdx，这条赛道里还是有一些其他选手，如Perpetual、Synfutures、leverj、MCDEX、Futureswa和Deri，下文将一一进行简单介绍。

Perpetual

如果说dYdX的订单簿模式让人难以理解是一种共识（买椟还珠地将AMM模式弃之不用，却拥抱订单簿模式），那么Perpetual的vAMM（虚拟自动做市商）则比较有争议。

vAMM的原理是：看起来是在AMM流动性池里交易，但实际上并没有真实存在的流动性池，只不过生成了一个虚拟的流动性池来标价，而用户的资金是放在保险库里，最后还是用保险库的资金来结算。

这么做的好处是不需要流动性提供者就可以提供足够的流动性，因为事实上交易者是在为每个订单提供流动性。

这个逻辑就像是所有股民都是拿着现金走进证券公司的交易大厅，然后把现金放桌子上，再开个模拟盘来交易，最后离开交易大厅的时候用现金再结算一下走人。

但确实能够保证在没有人遭受无常损失的前提下，永远都有可供平仓的流动性，是一种模式的创新，但总有一种多此一举的嫌疑。

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