Lido 这样的流动质押提供商转向去中心化对抵抗审查非常重要。

撰文：Nansen
原文：《The Merge - A Deep Dive With Nansen》

目前质押的 ETH 比例占整体 ETH 比例相对较小（约 11.3%），其中 65% 是流动质押，35% 是非流动性质押。 尽管有非常多的验证者地址（426k）和唯一存款地址（~80k），但大约 64% 的质押 ETH 代币来自 5 个实体。

Lido 持有最多的质押 ETH (31%)，其次是 Coinbase、Kraken 和 Binance，合计约 30%。 创立 Lido 这样的流动质押服务是为了避免像中心化交易所 CEX 实体获得大部分质押 ETH 的可能性。 Lido 这样的流动质押提供商，变得去中心化以抵抗审查是非常重要的。

Lido 的治理代币 LDO 的所有权相对集中，最大的代币持有者是可识别的基金和团队成员，可以说是有被审查风险的。 例如，前 9 个地址（不包括国库）拥有约 46% 的治理权，少数地址通常主导提案。 对于拥有质押 ETH 潜在多数份额的实体而言，适当去中心化的风险非常高。

绝大多数质押中的 ETH 代币（约 71%）目前处于浮亏状态。 所有质押的 ETH 中有 18% 非流动质押者处于浮盈——这些人，在以太坊的上海升级后能启用自由兑换，最有可能出售获利。

ETH 巨鲸大户们，今年一直都在积累 ETH 代币。

Smart Money 聪明钱今年 6 月中旬的低点，开始扩大 ETH 持仓。

大家都看好 ETH 以太坊的合并？

即将到来的以太坊合并可以说是自比特币创世区块以来加密领域最大的事件之一。 合并是指以太坊通过从工作证明（PoW）共识转向权益证明（PoS），在共识层做出改变。 随着加密货币现在处于熊市中，The Merge 在过去几个月中一直是一个热门话题； 但它真值得所炒作吗？

虽然每个人都同意，The Merge 将以太坊的能源消耗减少了约 99.95%，这对于一个因其糟糕的浪费能源的形象而饱受批评的加密行业来说，是一个积极的发展。但 PoS 的其他影响已使社区分裂。

在下面的报告中，我们试图讨论，并就两个主要问题发表看法：

PoS 会在验证者层面引入更多审查风险吗？

向 PoS 的转变是否会导致非质押者对 ETH 代币的中短期抛售压力增加？

转成 POS 后，会导致更加中心化？

随着以太坊在合并后转向 PoS 共识，一个关键问题是质押的 ETH 的集中化，中心化。

区块链的最初想法之一是实现去中心化。 但能源成本和挖矿设备的规模经济最终导致了大型集中式矿场和矿池。 除其他论点外，这也导致了对 PoS 等其他技术解决方案的讨论。

另一方面，一些人认为 PoS 本身也会导致中心化。 许多人出于方便而倾向于选择流动质押或通过第三方进行质押，而质押服务提供商也是受益于规模经济的市场。

在 MEV 收益分配上，较大的实体可能具有优势。

此外，流动性最好的 Staking 衍生品，与 CEXs 和 DeFi 集成，具有很强的龙头竞争优势，流动性自我强化。

参与质押的唯一地址的实际数量非常高（~80k）。 但是，在查看代表用户质押 ETH 的中间质押服务提供商的情况时，情况会更加微妙。 因此，尽管质押者（如 ETH 贡献者）可能非常多样化，但大多数质押的 ETH 和验证者可能（间接）由少数实体或管理机构控制。

鉴于最近有关 Tornado Cash 的事件，人们对向 PoS 的过渡以及少数参与者集中控股的影响提出了许多担忧。 任何对网络进行恶意行为或被监管机构直接针对的主要验证者都可能威胁到以太坊作为安全、去中心化和抗审查基础设施的价值主张。

尽管它们在技术上不是一回事，但在比较以太坊的 PoS 与 PoW 中心化时，比较最大矿池的哈希率和最大权益实体或中介机构的权益 ETH 可以作为粗略的指标。 乍一看，两者在实体级别上似乎几乎相同（去中心化）——前 3 名合并了一半以上，前 5 名分别占哈希率或 Stake 份额的三分之二左右：

下表是前五大质押主体统计

来源: https://etherchain.org/miner, Nansen, 2022 年 9 月 9 日

近期网上热烈讨论：美国政府于 2022 年 8 月 8 日批准对 Tornado Cash 协议（通过 OFAC）之后，人们对审查的可能性增加了担忧。这导致许多协议阻止了与 Tornado Cash 交互的地址，并引发了一些合理的担忧 关于以太坊