编者按：5月10日，中国人民大学重阳金融研究院高级研究员、北京航空航天大学教授，清华长江讲座教授，北航数字社会与区块链实验室主任蔡维德，在人大重阳主办的“新型货币战争的科技、市场、监管”系列直播活动第四讲中，分享了他对“区块链科技改革”的最新思考。该期内容分为上下两篇发布，以下为直播视频及实录下篇。

核心要点

当我们拿比特币和PFMI来看时，不难发现它的风险性非常高。PFMI和数字货币间一个关键点是交易与结算是否分开，这是退步还是进步?

有没有可能P2P网络协议会消灭金融市场？这是有可能的，现在大量的外汇已经经过比特币在许多国家流蹿就知道这是可能的。如果不是比特币，还有以后会出来的新型数字代币，他们的技术会比现在的比特币技术更高。

现在要使用区块链系统是复杂的，不是“去中心化”，而是有很多中心单位、监管单位和金融机构都在上面，这是一种新型的金融区块链系统。

金融市场基础设施建立原则：PFMI 架构

一个非常重要的原则是金融市场基础设施建立原则（Principles of Financial Market Infrastructure, PFMI）。大家会发现，2008年国际金融危机时如果全世界的金融系统都符合PFMI，一个国家出现的金融危机就不会蔓延到其他的国家。所以提出PFMI时150多个国家包括中国都签约参与了。

2017年加拿大央行带头使用PFMI来评估区块链系统。PFMI是金融系统的评估，2018年我提出区块链基本不能改变PFMI，而区块链会因为PFMI而改变。因为金融原则是不能随便改变的，PFMI是经过几千人、几万人得出的结论，里面有很多的经验。

1. PFMI原则列表

总体架构：1）法律基础（legal  basis）、2）治理（governance）、3）风险综合管理框架。

信用风险和流动性风险管理：是否有4）信用风险、5）抵押品风险、6）保证金风险和7）流动性风险。

结算：8）结算的最终性、9）货币结算、10）实物交付怎么解决。

中央证券存管和交换系统（central  securities  depositories）：关于为什么做11）中央证券存管系统（CSD），英国人及一些单位有过讨论，但没有得出很成熟的结论。2019年法国央行通过了一个基于区块链的CSD系统，这是非常重要的一个系统。12）价值交换结算系统。

违约管理：13）违约系统，参与者违约的规则和程序（participant-default  rules  and  procedures）。14）隔离和可移植性。

业务和运行风险：15）一般业务风险、16）托管和投资风险、17）运行风险。

准入管理：18）准入和参与要求等。

效率：21）效率和有效性、 22）通信程序和标准。

透明度：23）规则、关键程序与市场数据的披露；24) 市场数据披露。

可见，PFMI是非常完整的一套系统。

2. PMFI应用和解释

仅一个PFMI并不足以设计区块链系统。PFMI是通用的原则，如果是传统系统，我们使用一个根据传统系统的PFMI的解释；如果是新系统，需要根据新系统的PFMI解释。

自从加拿大央行开始做以后，许多研究机构就在讨论PFMI和区块链之间的关系。起初用以太坊或者是一些供应链系统形成了第一代区块链系统，根据第一代区块链系统PFMI产生了PFMI第一代系统的解释，根据这一解释产生了第二代区块链系统的设计。每一次的解释都不一样，原则是一样的，但使用起来在落地时会有一些差距。在讨论使用PFMI来指引区块链设计时，需要好好考虑其中的设计思想，因为虽然90%多的问题都已经有结论，但是有5%到10%还存在讨论空间。

PFMI是通用原则，需要和实际系统结合才能使用

3. 交易和结算是否要分开可以讨论

有些PFMI规则跟区块链系统或者跟数字货币系统是没有关系的，数字货币如果是用token，只要拿到token就代表有现金，就没有信用风险。我曾讲到，英国央行是因为数字货币没有信用风险所以才开始的。有了数字货币，货币的信用风险就不见了，但是还有其他风险，机构的金融风险仍然存在。

4.  PFMI在下一代金融区块链系统上还需要重新解释

总书记讲到，中国要制定一个国际标准，其中有一个国际标准可以讨论，在PFMI指导下，第二代区块链系统如何提出解释权，这是可以研究的课题。

5. 现在数字代币的评估

以PFMI来评估数字代币，很快可以看出：

从PFMI可以看出数字代币就是充满风险

6. 交易=结算是好还是坏？

当我们拿比特币和PFMI来看时，不难发现它的风险性非常高。PFMI和数字货币间一个关键点是交易与结算是否分开，这是退步还是进步？美国民间的数字美元项目和美国财政部认为“交易=结算”是好的，但是国际清算银行等监管单位认为这是不好的，可以看到合规机构分为了两派，一派认为交易和结算应该分开，另一派说不能分开。

英国央行提出要做RTGS实时全额结算系统，它的“实时”是2小时实时结算， 2小时在数字货币中是非常长的。英国央行提出基于RTGS的实时结算设置为2小时就够了，但在2小时，监管平台在后台可能已经跑了一千遍风险分析。

区块链核心设计问题

此前讲到区块链就是块子链+多节点+拜占庭将军。

• 块子链基本上是支持不能篡改性；

• 多节点是支持数据一致性，分布式系统数字一致性；

• 拜占庭将军是发现说谎者。

这个区块链的定义支持不能篡改性、数据一致性、发现说谎者，但是这也代表区块链没有交易性，区块链没有自己自带的交易完备性，也没有讨论到监管性。这些都需要在区块链系统上添加。

区块链作为信任机器是不能篡改性、数据一致性和发现内部人说谎，这是区块链的三个基本信任机制。但是区块链系统没有自带交易性和监管性。

交易性是指同样输入得出同样的结果，一致性+交易排序才叫做交易性。交易的排序是不论系统如何运行，永远得到一样的结果。例如，在执行上可以做任何的优化（例如并行处理，分片等），但最后的结果是一致的，而最终的交易排序决定金融交易最后的结果。例如金融系统可以买（支付）或是卖（收入），如果没有收入就支付，系统就出问题。

1. 区块链系统没有交易性，就不能支持数字货币

有些区块链有很好的共识和拜占庭将军但没有交易性，那么就不能通过美联储重要的关卡，这链在金融市场基本没有什么用处。交易性可以通过不同的方法来做：

简单的一个方法是找一个中心节点，把所有的交易都排一下，这样就可以有交易完备性，但系统就变成了中心化系统，就成了伪链而不是区块链，这也是区块链一直有伪链的原因。

比如比特币和以太坊有token代币，用分叉回滚，它就变成了一种所谓的概率性的。

第三个是在做共识的同时，一起做交易性处理，这是比较难的。事实上这是我在2015年时做的研究，我在做共识的同时做交易性，而且分布式处理，这两边的算法是互