（报告出品方/作者：渤海证券，姚磊）

1.元宇宙概况

1.1 元宇宙:与现实平行的虚拟世界

元宇宙（Metaverse）最早由尼尔·斯蒂芬森在 1992 年出版的科幻小说《雪崩》 中提出，作品中构建了一个与现实世界平行的虚拟世界——元宇宙。书中对元宇 宙的描述为一个由电脑和网络构成的虚拟世界，人类可以通过 VR 设备在其中与 虚拟人共同生活。

1.2 元宇宙的技术支撑

1.算力技术：包括空间定位算法、虚拟场景拟合、实时网络传输、GPU 服务 器、边缘计算。能够支撑大量用户同时在线，提升可进入性，降低网络延迟。2.人工智能技术：AI 能够通过优化流程和方式，降低用户创作门槛，提升元宇宙 可延展性。计算机视觉、机器学习、自然语言处理等为元宇宙提供了虚实结合的 观感，增强元宇宙的多元性。

3.电子游戏技术：游戏引擎相关的3D建模和实时渲染，数字孪生相关的3D引擎 和仿真技术。游戏是目前元宇宙的先发领域，玩家可以依托电子游戏获得元宇宙 中的虚拟身份。4.交互技术：通过 VR、AR、XR 等，持续提升用户的沉浸感体验。通过技术升 级搭建虚拟沉浸现实体验阶梯，有望实现现实世界与虚拟世界的体感交互。5.区块链技术：基于去中心化网络的虚拟货币，实现数字所有权和可验证性。NFT 是元宇宙中数字资产的价值载体，使用户拥有虚拟物品的所有权，有望实 现多平台互通。6.物联网技术：NB-IoT+4G+5G，满足随时随地以各种方式接入的要求。（报告来源：未来智库）

1.3 元宇宙的产业链

元宇宙产业链可以分为技术端和应用端，技术端以软硬件技术为支撑，应用端以 用户需求为驱动。技术端需要算力技术、人工智能技术、交互技术、区块链技 术、电子游戏技术和物联网技术支撑虚拟世界的接入和运行。应用端以用户需求 为导向，抓住用户的痛点开发新应用。被创造出的应用可以达到对现实世界的替 代作用，这些应用组成了元宇宙的生态。

在应用端，游戏是元宇宙率先尝试落地的领域，利用 VR、AR 等交互技术提升 用户参与虚拟世界的沉浸感，借助 NFT 技术构建元宇宙游戏中的经济系统。在 游戏中用户可以获得虚拟身份并与其他玩家进行社交，同时开发者通过不断创新 为用户构建一个多元化的游戏世界。其他三方面的应用也颇具雏形：娱乐方面致力于个人娱乐的极致沉浸式体验，模 糊传统线上线下娱乐的界限。利用 3D 技术和全息技术打造虚拟人，制造虚拟 KOL 和虚拟偶像实现变现。社交领域探索游戏类交互场景、利用虚拟身份在元 宇宙进行社交，实现全新的社交模式和途径。办公方面利用 VR 等技术打造远程 办公交互场景，Facebook 推出 VR 会议 APP；宝马利用英伟达 Omniverse 作为 技术平台底座，打造数字工厂。

2.元宇宙在游戏领域的应用

游戏带来的原始魅力满足了人类的幻想，尝试现实中无法完成的事情，而元宇宙 将更进一步满足并扩展这个需求。VR设备带来的高沉浸感和UGC游戏社区的蓬 勃发展下，在游戏领域中的部分产品已出现基本的元宇宙底层逻辑和虚拟体验， 是目前元宇宙的先发领域之一。

2.1 游戏产品接入元宇宙的前提

1.编辑器 编辑器一个鼓励玩家创意的工具，早期的编辑器其功能上更偏向关卡编辑器,其 中包括了游戏地图、游戏剧情、游戏场景的分类。一般情况下编辑器是为了电子 游戏进行关卡创作而设计的软件，而开发者们也会很乐意免费将编辑器开放给玩 家，在吸引潜在玩家的同时也鼓励玩家一同进行游戏的创作。编辑器的推出为玩 家提供更多创作空间，元宇宙的游戏数字世界需要填充要做的事情和需要消费的 内容，玩家可以自由进行创作和编辑，最理想情况下虚拟世界能够由 AI 持续创 造，玩家将专注元宇宙中的自我实现。

2.社交功能 社交功能是指通过模拟某种环境，高频或高质地满足玩家的需求，从而使玩家产 生不同的感受。玩家与玩家之间建立各种不同的人际关系，如朋友、师徒、夫 妻、仇人等。成熟的游戏系统中玩家可以通过游戏与现实朋友互动，也可以通过 游戏平台结交陌生好友。拥有社交功能的游戏产品可以通过玩家引入更多玩家， 同时社交功能使玩家间的连结更为紧密，提高用户粘性。

3.经济系统 游戏中经济系统的包括产出、交易、积累和消耗行为，拥有经济系统的同时会引 入虚拟货币。游戏资源的产出对应现实世界经济活动的生产行为，游戏资源的交 易对应现实生活的交换行为，游戏资源的消耗行为对应现实生活的消费行为，并 通过游戏中的消耗行为实现游戏虚拟货币与现实货币交换的目的。

4.去中心化 内容不服务于统一目标，所有用户既是参与者也是创造者，保障 UGC 独立、高效的内容创造和经济系统的稳定透明。元宇宙内容创作的特征是 UGC 无门槛高 效创作。在去中心化的基础上，人们当下创造的数据量巨大的内容创作才能够实 时在元宇宙里面得以体现。而中心化的内容创作类似现在的游戏世界，始终有一 只无形的手在限制人们创作的可能性，从而失去了期望在元宇宙里面获得的和现 实同等的可创造性。如果元宇宙成为中心化操作系统，组织方将能够获得额外资 源而成为垄断方，垄断方有权对任何交易收取费用，从而扼杀效率和创新，背离 了元宇宙的初衷。理想状态下，去中心化的清结算平台和价值传递机制，更能保 障价值归属与流转，实现经济系统运行的稳定、高效和透明。

2.2 元宇宙应用的游戏产品类型

开放世界 MMORPG、沙盒游戏、UGC 游戏平台都是元宇宙的雏形，目前看 UGC 是最为接近的方向。1.开放世界 MMORPG 相比于单机游戏，MMORPG 具有一个持续的虚拟世界；玩家离开游戏之后，这 个虚拟世界在网路游戏运营商提供的主机式服器里继续存在，并且不断演进。MMORPG 为提高玩家的互动性，建立玩家与玩家之间各种不同的人际关系。开 放世界 MMORPG 一般有较高画面质量，但和 VR 沉浸感仍有差距，且内容由官 方生产，但玩法受限于官方游戏开发者且仅支持虚拟货币的内部流转，社交互动 主要是加好友和在线联机。（报告来