来源：老雅痞

归来的“隐士”，从“昏迷”中醒来的人，决定现在了解市场的新人：如果你不知道今年对加密货币市场来说意味着什么，下面是我的思考，希望对你有帮助。

Terra、三箭资本（3AC）、Celsius和Voyager都已经崩溃；该行业的市值已经崩溃；NFT交易量已经缩减到几乎没有。但是，在一年中糟糕的几周中，这是最糟糕的一次。

从不严谨的数字上来看，在过去的七天里，加密货币的总市值下降了20%，仍然没有达到5月中旬26%的跌幅。

但在过去七天里，有更深层次的东西破灭了。美国时间周二上午，加密货币交易所FTX宣布它已同意被竞争对手Binance收购。这个消息是在首席执行官Sam Bankman-Fried和赵长鹏（CZ）之间争吵了几天之后传出的，Binance的首席执行官对其竞争对手帝国的财务稳定性提出了质疑。通过同意出售，Bankman-Fried确认CZ是正确的，至少在大体上是这样。随着客户从交易所撤出，FTX留下了一个它无法填补的洞，据一些人说，这个洞高达100亿美元。

周四上午，情况发生了变化。Binance在仔细研究了FTX的财务状况并发现其比想象的还要糟糕之后，退出了这项交易。第二天，SBF宣布他将卸任CEO，FTX和相关实体正在申请破产。从那时起，关于FTX资金被 “黑”了5.15亿美元的传言不绝于耳，这可能是一个内部问题。

现在要知道到底发生了什么还为时过早。炸弹似乎一天比一天多，而加密货币有一种罕见的天赋，即使是有把握的人也会被吓跑。无论实际事件如何发展，从高层次上讲可能都不重要。FTX的崩溃代表了一个残酷的时刻。它是行业的信仰危机，应该迫使我们积极地更新我们的心理模型。这是一个机会，让我们反思加密货币是什么，它应该是什么，以及这里和那里之间的巨大距离。如果还不清楚的话，我说这些话是对自己说的，甚至是对更广泛的行业说的。就个人而言，本周促使我对加密货币的思考方式以及我对其（也许是非常）长期潜力保持积极态度的原因进行了艰难的重置。

那么，发生了什么？

边缘

似乎无可争辩的是：一家被视为加密货币中最令人印象深刻、最具创新性、在监管方面最积极的公司做了一些事情，使其容易受到银行运行式崩溃的影响。现在，这个事情似乎是把100亿美元的客户资金借给了姐妹组织Alameda。这是一家从红杉资本(Sequoia Capital)等传奇投资者那里吸引了数十亿美元资金的公司，买下了一个NBA球场的命名权，收购了像Voyager这样的受打击的贷款人，经营着一个极其有利可图的加密货币交易所，把汤姆-布雷迪变成了一个调侃的广告偶像，把拉里-大卫变成了超级碗的热门人物，并吸引了地球上几乎所有媒体的报道。

那些关注本账号的人将知道，我曾经认为FTX是地球上最了不起的初创企业之一。他们的成长和效率令人着迷：竞争对手需要数年时间和数千名员工才能实现的目标，FTX在18个月内就完成了，而且团队精简到令人发指。当我第一次写到他们时，他们的收入达到了8.03亿美元，只依靠6名开发人员。SBF是一位头脑灵活的首席执行官，将无情的实用主义和坚实的道德感恰当地融合在一起。他是一个完美的交易员，适应了卓越的系统思维和局外人的聪明才智，将加密货币翻了个底朝天，并且他有足够的视野，认识到不仅在美国主流社会，而且在华盛顿特区的走廊里建立一个品牌的重要性。

这并不是说我没有看到SBF经营其帝国的方式存在风险。在我关于该公司的第一篇文章中，我写道：

从FTX成立之初，SBF就愿意采取有争议的行动来实现其目标。

在准备这篇文章时，我与熟悉Alameda和FTX早期情况的人进行了交谈。他们强调了这两个组织之间的关系所带来的明显的利益冲突。FTX的交易所难道不会偏向于其CEO创办的做市商吗？其他交易者如何能确保他们得到公平的待遇？

事实是他们可能不知道。与我交谈的人解释说，Alameda最初对FTX是多么重要，为新市场提供了流动资金。但不太清楚的是，Alameda是否得到了回报。

该人士指出，FTX吸引了强大的流量，部分原因是它引用了如此紧张的市场。在这位人士看来，做市商不可能在这样的价差上赚钱，这表明有两种情况：一是Alameda在与其他公司公平竞争的情况下亏损（基本上是在补贴FTX），二是该公司获得了某种好处。例如，这可能是对该交易所的交易量的初步了解。

这些都不违法，但这是一个棘手的领域。到目前为止，事实证明这种风险是值得的。SBF已经推动这两个组织达到了新的高峰。随着时间的推移，Alameda和FTX似乎越来越独立，也许减少了潜在的利益冲突。但是，在可接受的限度内运作的意愿告诉了我们一些关于SBF的取向和他对胜利的渴望，无论市场多么动荡。

当时的数据表明，Alameda和FTX确实正在变得更加独立。该公司提供的数字显示，FTX来自Alameda的交易量比例从2019年5月的+50%下降到2021年中期的约5%。没有迹象表明Alameda的财务状况是一个问题。事实上，他们当时可能并不担心，这些是时间点的评估。事后看来，我们可以回过头来说，我们很清楚冲突的可能性，自我交易的可能性，以及Bankman-Fried偶尔混乱的方法。最终，现有的数据似乎表明风险在减少，而不是在增加。我们现在知道，这远远不是真实的情况。

当然，每个创业公司都在与风险共舞。我认为风险投资人不喜欢谈论的是，建立一个伟大的公司需要越轨