文章作者：Mikey 0x

去中心化金融（即DeFi）的主要优势之一是，它开放给任何人，任何人都可以随时随地参与。随之而来的是，作为DeFi参与者获得收益的机会，除此之外在传统金融领域很难或不可能获得这些收益。

加密的无需许可和开源的本质已经将DeFi变成了一个既广泛又深刻的复杂生态系统，无穷无尽的协议机制设计和今天存在的2000多个协议证明了这一点。因此，发现存在的收益率类型并在它们之间进行潜在的权衡是一项艰巨的任务。

本文将涵盖以下内容：

• DeFi中的主要使用事例

• 主要本金和收益类别的定义以及对每个类别的相关考虑

• 收益来源的综合地图

• 考虑到正在进行的“实际收益”叙事

DeFi中的主要使用事例有哪些？

DeFi中当前存在8个主要用例：

• 流动性：以无需许可和即时的方式获取加密资产的流动性

• 交换：以高效和无缝的方式买卖代币

• 定向交易：基于对市场或资产价格走向的特定看法执行交易，无论是看涨还是做空

• 借贷和杠杆交易：以有效利率即时借入资金，以增加对特定资产或市场的敞口

• 流动性挖矿：被动或生产性地配置资产以赚取回报

• 质押：将资金委托给项目或验证者，并预计能获得一部分产生的收益

• 存入资金：将资金存入协议和/或池中，以流动性(或交易对手流动性)提供者或贷款人的身份产生回报

• 存储：安全地存储加密资产，而不牺牲保管权

为了服务于这些所需的用例，资金、基础设施和各种服务。作为回报，这些供应商将获得回报。

什么是收益率？

收益率是将资本配置到特定策略中所获得的百分比回报。定义收益率有两个关键的部分：投入的本金和赚取的收益。一般来说，本金资产和收益也均有两种。

本金：在投资期一开始就投入的资金，同时也可以称为初始投资。例如，将1,000美元的USDC存入AAVE。

收益率：在一段时间内赚取的回报。例如，在一年内在USDC赚取15美元(1.5%的APR)。

总收益：本金净益亏+已实现收益率。

不同类型的本金有哪些？

DeFi主要有两种类型的本金：价格稳定和价格波动。

价格稳定的本金：

• 定义：价值大体上不会波动的本金，因此不存在价格风险和摊薄压力。

• 例如：稳定币；USDC、DAI、USDT。

• 影响：主要考虑的是持有和部署价格稳定的本金的机会成本，而不是本金价值的损失，特别是在牛市期间。最糟糕的情况是，总回报很低，例如，在AAVE存放的USDC在一年内只获得了0.5%的收益。在最好的情况下，回报率是较低的两位数百分比。

价格波动的本金：

• 定义：价值会有明显波动的本金，因此包含价格风险。价格波动的代币的影响因类别和具体项目而有着很大差异。

• 例如：

• 一层（L1）：ETH、SOL、MATIC、AVAX

• 应用：SUSHI、CRV、GMX、SNX

• Web3基础设施：LPT、AR、POKT、FIL

• 治理：UNI、FF

• 模因：DOGE、SHIBA

• 影响：所有有价格波动的本金都存在着价格风险。最糟糕的情况是，收益率很低，主要代币的价格大幅下降。最好的情况是收益率保持不变，代币价格大幅升值。有几个DeFi项目拥有可观的现金流，而其他项目则有纯粹的股权机制，依赖于稀释或通胀。许多项目都依赖于现金流和通胀的混合，特别是在中间件类别。许多一层项目具有相对稳定的中高个位数收益率。

下表比较了两种类型的本金和相关定义之间的相对权衡：

• 本金价格风险 -