目前看来，流动性挖矿似乎已经油尽灯枯，加密货币领域的各个子行业都在热衷寻找替代它的项目。

2020 年「DeFi Summer」热潮背后的主要驱动力其实就是因为流动性挖矿，这个概念是指用户为平台提供流动性，比如质押 Stablecoin 或是有价值 Token，然后通过在平台交易、放款、借款，就能获得该平台发送的 Token 作为奖励。

可是，近几个月来，流动性挖矿反而变成了一种「不精确」的激励工具，甚至招来了一批以太坊矿工的猛烈抨击。于是，一大批新项目开始涌现出来作为流动性挖矿的替代品，例如债券、时间加权投票系统、以及专注于「DAO-DAO」的 Stablecoin 发行方等——这些更新换代的项目很有可能将永久性地改变 DeFi 协议吸引质押的方式。

根据不同的项目，真正能够发挥作用的可能一种被称为是「流动性即服务」的机制，或者也可以说是「协议控制价值」甚至是「DeFi 2.0」，但无论怎么命名，基本原则都是相同的：通过激励机制来管理获得的大量资金。

这些所做的努力似乎是在尝试回答一个看似简单的问题：直到现在，「免费」资金仍然是推动 DeFi 得以应用的幕后原因。那么更精确的方法是什么呢？

随着新一年的到来，能够解决以上难题的项目成为了最受交易员和投资者欢迎的项目。尽管市场不景气，但专注于吸引流动性的协议还是广受欢迎。有些人认为，这一趋势也是顺应了 Web 3 的发展，那就是价值可以像互联网上的信息一样被利用和商品化。

对此，Fei Protocol 联合创始人乔伊·桑托罗（Joey Santoro）发表了自己的看法：「流动性为王。我搭建框架的方法是：由服务和信息存储（云计算和数据存储）来控制互联网。当你将其转化为 DeFi 时，你需要的是价值服务——借贷平台和自动做市商（AMM）。此外你还需要价值存储，也就是流动性管理。」

谁控制了流动性，谁就控制了 DeFi

其他一些投资机构，如风投 eGirl Capital 则认为流动性交易已经过时。无论是流动性即服务最终成为了一种时尚，在反复无常的加密货币经济中得到短暂的刺激，还是成为了链上市场结构的新基石，至少从目前看来，这场控制 DeFi 领域质押流动性的军备竞赛，本质上就是一场争夺 2300 亿美元行业的大战。

乔伊·桑托罗继续说道：「流动性是这个新世界中最重要的两种资源之一，谁控制了流动性，谁就控制了 DeFi。」

然而，流动性挖矿似乎已经过时

从使用协议的角度来看，起初流动性挖矿似乎代表着项目挖掘产品与市场契合度的未来。

在 2020 年夏天的「DeFi 热潮」期间，DeFi 协议 Compound 通过使用 COMP Token 奖励来提高其借贷平台的质押回报率，从而掀起了这股热潮。在类似激励计划的支持下，Sushi 等协议成功地暂时性超越了其竞争对手 Uniswap。

然而，批评者最近指出，虽然向用户发放大量奖励肯定会在短期内刺激质押，但流动性挖矿并是一个不完美的工具，它同时也吸引了多产的 DeFi 开发者 Andre Cronje 口中的「流动性蝗虫」——也就是所谓的「临时矿工」，一旦 Token 被榨干后，他们就会拿走自己的奖励并前往下一个 Token 池。

Deribit Insights 研究员 Hasu 在最近的播客节目中说道：「我认为流动性挖矿是到目前为止发生在加密领域最愚蠢的事情之一。

为什么这么说呢？因为我认为，它背后根本就没有战略性的考虑。你应该仔细思考下『我们想从中能得到什么？我们希望协议中的目标流动性是什么样的？一旦达到了目标，就不应该再有进一步的奖励。」

核心用户才是关键？

相比之下，利用流动性的新一批项目使回报变得更加透明化。他们试图统计在协议中支付了多少美元的 Token 奖励，吸引了多少美元的质押。在某些情况下，他们实际上是将协议的流动性置于 DAO 的直接控制之下。

这些替代流动性挖矿方案中的第一个方案是偶然出现的。

自动做市商 Curve 在 2020 年 8 月推出了「投票锁定」功能，该功能允许 CRV Token 持有者锁定其 Token 最多可达四年的时间，以换取 veCRV（投票托管 CRV）。反之，VeCRV 又能为哪些流动性池能获得 CRV 奖励来进行投票，而投票权则会偏向那些锁定自己 Token 时间更长的人。

在那段时间内，它似乎是个体矿工最大化回报率的工具：通过锁定他们的部分 CRV 奖励，他们可以将更多的奖励引导到他们最喜欢的矿池中，从长远来看矿工可以获得更大的盈利。然而，恰恰相反的是，其他协议已被证明是该系统的主要受益者，而不是个体矿工。人们正在这场被称之为「Curve Wars」的竞争中竞相比赛积攒 CRV Token 。

据一位不愿透露姓名的分析师称，这种投票锁定系统——也称为「Ve 经济模式」——「假装选择时间偏好，但实际上将治理集中在谁能积累最多 Token 的人身上。」

简而言之，谁积累了最多 veCRV，谁就控制了 CRV 奖励释放量。

目前，控制 Curve 奖励的「造王者」协议是 Convex Finance。根据 Dune Analytics 的数据显示，Convex 占据了 CRV  Token 总流通量的 43%，这一比例非常惊人，而投票权中，1 枚 Convex 的治理 Token CVX 相当于 5.1 枚 CRV Token 。

实际上，Curve 和 Convex 也是 DeFi 中最大的两个协议，根据 DefiLlama 的数据，这两个协议的总锁仓量已经达到了 400 亿美元。

结果可想而言，市场上很快便出现了一个「新行业」：在使用诸如 Votium 之类的平台中，其中协议可以用来来「贿赂」投票托管的 CVX 持有者，以将流动性引导到对他们来说很重要的资金池中。

实际上，用存款「贿赂」，对 DeFi 协议有明显的好处。

举个例子，比如像 Terra 的 UST 这样的 Stablecoin ，Curve 池中的存款其实有助于 UST 确保拥有健康、流动的市场，帮助 UST 保持与美元挂钩并为 Stablecoin 创造效用——实现流动性挖矿计划可能实现的所有目标，同时成本、回报和目标也会变得更加透明。

事实上，在最近的治理论坛帖子中，UST Stablecoin 团队成员得出结论，该协议正在进行的通过 CVX「贿赂」激励存款，而且积累 CVX Token 的计划也「进展得非常顺利」。

据一些人说，这些好处意味着「DeFi Ve 经济学」可能会继续存在。

Redacted 创始人 0xSami 表示：「假设你是一个 Stablecoin ， Stablecoin 的首要任务是建立流动性，所以你去购买 Convex Token 是有道理的。此外，如果你想要衍生品流动性，那么你应该去购买 Ribbon 的投票托管 T