加密寒冬中，协议DAO需具备良好的财务状况以抵御各类风险。

市场已陷深熊，许多 DAO 及其贡献者开始怀疑他们能否度过这漫长的加密寒冬。

为了了解 DAO 的健康状况，本文提供了一个基本框架。无论你是投资者、贡献者还是用户，每个人都可以使用 Dune Analytics 等工具查看 DAO 资金信息。我们通过仪表盘来监控和跟踪 DAO 组织的财务状况，以判断哪些项目是以可持续发展和长期成功为目标而构建的。

DAO 国库分析的重要性

DAO 是利用代币来激励特定行为的组织。人们经常为 DAO 工作以换取 DAO 治理代币或其他原生加密货币，如 MATIC 和 ETH 等。所有提供任何形式报酬的 DAO 都需要一个金库，如果没有金库，DAO 将无法支付给贡献者报酬，也无法为项目提供资金。除非 DAO 有类似传教士般的贡献者，否则协议很难启动。

这就是为什么了解 DAO 国库对于确定它们在加密经济领域的定位至关重要：

• DAO 是否有足够多的稳定币？如果没有，为了持续运营，它们将出售治理代币，并稀释持有者手中的份额。

• DAO 是否持有少量的治理代币？如果是这样，它们投票支持对增长至关重要的举措的权力就会减少。

有时 DAO 国库会难以辨别，因为资产可能分散在多个合约地址中，例如根据 openorgs.info 显示，Uniswap 有五个国库地址。

DAO 国库的健康状况不仅对投资者，对用户和贡献者同样重要。本文将提供一些分析 DAO 国库所使用的工具，并重点介绍分析 DAO 健康状况时需要注意的一些细节。

识别国库资产

DAO 资产可以分为四个组成部分：

• DAO 治理代币

• 稳定币

• 区块链的原生代币

• 其他合作伙伴的代币

DAO 治理代币

DAO 治理代币具有提供流动性、投票和投资等作用，治理代币通常被用于激励用户来参与协议。就像早期初创公司的股权一样，DAO 会拥很多代币，同时如果 DAO 持有一些其他资产，那么这些资产通常可以被用来换取启动资金来支付给贡献者。

治理代币通常具有很高的流动性，如果代币解锁量非常高，贡献者通常会选择出售其代币以换取稳定币。除非有同样强大的机制来增加需求，否则由于供应增加，持有者会在价格进一步下跌前出售。

以 BANK 为例，过去一年的交易量：

更详细的市场交易量，以过去 30 天为例：

DAO 代币应被视为股票的加密货币等价物，并作为 DAO 资产进行折现。DAO 可以发行新的代币或更改合约，但像企业不会在资产负债表上将股票列为资产一样，DAO 也不应该列出治理代币。

以著名 Uniswap 协议为例，该协议具有大量资产，但没有代币多样性。Uniswap20 亿美元国库资产中绝大多数都是 UNI 代币，通过贴现 UNI 代币（约为 14.7）和未归属 UNI 代币（7.9 亿美元）可以清晰地看清它们的财务状况：

openorgs.info

纯粉色代表已归属 UNI 代币，带条纹粉色代表未归属代币

deepdao.io

如果市场出现低迷或某种黑客行为导致项目急需大笔资金，DAO 通过出售治理代币将稀释现有持有人的份额，并且造成巨大的价格下行压力。大多数 DEX 没有足够的流动性来面对大量代币的倾销。Hasu 在 DeFi 国债的新心理模型中指出：

想象一下 Uniswap 试图出售 2% 的资金，当通过 1inch 执行交易时，订单路由将到许多链上和链下市场，对 UNI 价格的影响接近 80%。

DAO 国库最好不仅仅持有他们的治理代币。

稳定币

DAO 国库中第二大常见资产是稳定币，其中包括 DAI、FRAX、USDT 和 USDC 等稳定币，它们通常是与美元保持 1：1 的汇率。

由于加密原生资产非常不稳定，价格波动巨大，包括比特币和以太坊同样会像风险资产一样受到市场波动和交易的影响，所以持有稳定币有助于降低国债波动率。

DAO 应该在国库中至少保留一定的稳定币，用于支付贡献者和对冲市场风险。

例如 Maker 从 2018 年到 2020 年积累了 700 万美元的净收益。按照协议要求，Maker 用这些资产购买和销毁 MKR 代币。但在黑色星期四（2020 年 3 月 12 号）加密市场出现暴跌，由于网络拥堵，Maker 未能清算水下头寸，导致亏损 300 万 DAI。

如果这时他们持有 700 万 DAI，并用它来偿还坏账，Maker 将剩下 100 万美元，另外还有 300 万美元稳定币，而 MKR 代币的供应根本不会改变。