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以太坊的合并会带来衍生品市场的什么机会和供需动态的什么变化？

2024-12-29

来源：老雅痞

所有的目光都集中在合并上，有几个问题摆在眼前。
– 如何评估硬分叉的代币？
– 市场是如何定位的？
– 新的供应/需求动态将如何影响

短期和长期的定价？

我们回答这些问题的基础是对市场结构的技术理解和对供应和需求的基本看法。

硬分叉的token不太可能长期保持价值，但短期内可能有投机价值。

虽然合并已被从开发者到长期ETH持有者的整个加密货币生态系统普遍接受并理解，但有一个ETH挖矿社区做出的最后的努力来破坏这一工作。由著名矿工郭宏才带头发起了冲锋。郭宏才和以太坊矿工们提议对以太坊主链进行硬分叉，这意味着延续现有ETH网络的一个独立副本，并通过现有的工作证明（PoW）共识机制来维护它。

在合并后，如果你拥有ETH，你将会过渡到工作证明（PoS）ETH，这将是一个新的网络，但也会收到一个工作证明版本的ETH（ETH PoW），以及分叉版本的ERC-20代币。

尽管ETH PoW不太可能威胁到PoS ETH，但它是否会有价值？

分叉后的ERC-20代币不太可能被主要协议支持，这将意味着ETH PoW平台不太可能有很大的效用，也不可能有L1标准的基础价值。

尽管如此，矿工们的这种万劫不复的尝试并不令人惊讶，因为转向PoS让矿工们失去了生意。他们中的许多人拥有数百万的硬件，并以经营硬件为生。当合并完成后，这些硬件将会变得过时。

ETH PoW是否会获得长期的关注？

合并是没有争议的，除了以太坊矿工之外，社区没有任何严重的反击。这与比特币现金(BCH)硬分叉时的情况不同。

由于市场如此强烈地关注以太坊合并，ETH PoW有可能出现短暂的成功，从而导致代币的短期升值。然而，尽管分叉代币有可能出现短期的反弹，但我们并没有预测到分叉代币会有任何实质性的兴趣。

特别声明，我们的文章不作为投资建议，请各位读者独立思考，还是那句话：投资要慎之又慎，谁也不要相信。

如果没有一个具体的长期使用案例，任何最初的势头将逐渐消失。一个关键的机会可能是利用各个交易所对分叉和ETH PoW代币所采取的不同方法进行套利。

附录：什么是合并？
合并是以太坊期待已久的从工作证明（PoW）到权益证明（PoW）的过渡。它将在今年9月中旬至下旬发生。转向PoS的目的是为提高可扩展性和安全性奠定基础。
自以太坊成立以来，合并一直在以太坊的路线图上，但现在我们终于进入了最后的阶段。所有三个测试网–Ropsten, Sepolia和Goerli–现在已经经历了一次成功的升级。
合并前剩下的唯一事件是Bellatrix的更新。这将为主网的合并做准备。这将发生在9月6日，这将设定终端的总难度。一旦Bellatrix被执行后，主要焦点将围绕ETH的hashpower。

市场是如何定位合并的？

市场暗示在9月成功合并是最有可能的结果。市场参与者只有在持有现货ETH的情况下才会收到ETH PoW，而在持有ETH期货的情况下则没有收到。

因此，我们可以从现货-期货的基础上推断出市场估计的ETH PoW的价值。市场目前暗示ETH PoW的价格为~30美元，这相当于ETH市值的~1.5%。这与ETC相比略低，ETC约为ETH市值的2.5％。然而，我们确实看到不同的交易所在定价上有很大的差异。

ETH持有者没有直接承担ETH的价格风险，而是一直在通过期货市场的中立策略为ETH PoW分叉定位。

典型的交易是购买现货ETH，然后卖出期货来对抗它。这使得ETH持有者可以收到ETH PoW而没有价格下跌的风险。由于合并日期的不确定性，ETH持有者一直在出售9月和12月的期货合约。起初，卖出12月期货似乎是一个更安全的赌注，因为12月合约的卖家仍然可以从9月的成功合并中获益。如果有任何小插曲，9月基础的价格行动可能会变得混乱，而12月的基础将更有可能保留价值。截至2022年8月17日，9月的现货期货基础是~23美元，而12月的基础是~30美元。

然而，随着9月的合并日期变得更有可能，期货折价已经集中在了9月。

现货-期货基础交易对市场的影响程度

对市场的影响程度，最近期货曲线形状的变化最能说明问题。由于融资成本，ETH日历价差通常在等距交易（正向倾斜）。然而，由于在流动性较差的长期合约中发生了大量的卖盘，曲线已经扭曲成背离的状态。

红色：12月点位。蓝图：9月点位。绿色：12月-9月点位

曲线会在多长时间内保持这种形状，还有待确定。根据目前的现货ETH的价格和9月合并的可能性越来越大。这可能只能在短期内持续下去。